美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里得(dé)到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(d康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里ài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里