近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热(rè)门(mén)话(huà)题，外资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利(lì)能力持续(xù)改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)、科威特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多(duō)家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的(de)加(jiā)仓。绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思p>

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于(yú)国(guó)企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人(rén)问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的(de)选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估(gū)国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年的(de)净资产(chǎn)回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国(guó)企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它(tā)问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战略的同(tóng)时增强它的(de)商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的(de)成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或(huò)配置(zhì)仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部分公(gōng)司的股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对(duì)国有企业股(gǔ)价的额(é)外推动(dòng)力。

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