上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(z虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌huàn)不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。 <虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌/p>

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