美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在(zài)目前美国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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