金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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