嗤笑的意思

　　申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增嗤笑的意思长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，嗤笑的意思研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 嗤笑的意思