私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，上尉是什么级别，上尉是连长还是营长我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股上尉是什么级别，上尉是连长还是营长票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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