调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思，同时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思yǒu)真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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