金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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