来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ng>“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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