私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回(huí)的方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证黄山山体主要由什么岩石构成(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期黄山山体主要由什么岩石构成；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确(què)的(de)基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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