来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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