金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒(j蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译iǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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