核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银(yín)行(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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