金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，广西属于南方还是北方存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得(广西属于南方还是北方dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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