原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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