公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券灰姑娘作者是安徒生还是格林商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng灰姑娘作者是安徒生还是格林)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 灰姑娘作者是安徒生还是格林