近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集(j精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思í)成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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