4月(yuè帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票(piào)房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年(nián)初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好