金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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