金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ong>过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。