钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿(yì)乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是真(zhēn)跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议(yì)题莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想(xiǎng)的题材搭配公司(sī)释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出(chū)“七连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时(shí)间极速腰斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道(dào)故事(shì)的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在(zài)愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如(rú)何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低(dī)，导(dǎo)致其研发进度(dù)大(dà)大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以(yǐ)及(jí)锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德时(shí)代(dài)推(tuī)出第(dì)一(yī)代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺(yì)科技(jì)于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高调(diào)宣(xuān)布入(rù)局。彼(bǐ)时的(de)公告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万(wàn)元(yuán)通过全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义(yì)合(hé)作(zuò)设立控(kòng)股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电科技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待(dài)召开电话会议(yì)，向合计64名(míng)分析(xī)师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各种细节。根(gēn)据规划(huà)，传艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界(jiè)后一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的(de)前车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘(pán)中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元(yuán)/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其如(rú)何(hé)发布(bù)“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切(qiè)召开(kāi)电(diàn)话会(huì)并在《投资者关系活(huó)动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业(yè)务未来规(guī)划、技术水平(píng)等涉(shè)及公司经营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券交易所关(guān)注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关(guān)事(shì)项(xiàng)，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董秘(mì)许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其(qí)资(zī)金有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠(nà)电池(chí)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案(àn)，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地(dì)购置及(jí)厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设(shè)备(bèi)成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能(néng)远不止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定(dìng)，发(fā)挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷液的生产能(néng)力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)试产(chǎn)试(shì)销(xiāo)，6月(yuè)底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的(de)钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划(huà)，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说(shuō)法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更多资金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是(shì)，传艺科技(jì)主营(yíng)式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难以撬动(dòng)动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标等输入类(lèi)设(shè)备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计(jì)算(suàn)机用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同步，上(shàng)市(shì)当年(nián)公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行业(yè)式微，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏(fá)力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金(jīn)也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投资(zī)钠电(diàn)，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回(huí)函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项(xiàng)目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期(qī)2GWh产能，传艺科技(jì)就(jiù)是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科(kē)技(jì)及子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银行(xíng)、农业(yè)银行等组(zǔ)成的联(lián)合银团(tuán)申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根(gēn)据最新(xīn)的调研(yán)记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特定对象发行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过(guò)30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定(dìng)增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹(zōu)伟(wěi)民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元，整(zhěng)个钠电池(chí)全供应链(liàn)项目计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目(mù)真如邹伟民(mín)在近日的演讲中所言照进(jìn)现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷(fēn)发(fā)产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争者初(chū)露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨头们不相上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德(dé)时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们(men)已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车(chē)应(yīng)用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每(měi)有(yǒu)投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电(diàn)动车及电(diàn)动(dòng)工(gōng)具(jù)等(děng)多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子电池(chí)送样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家知(zhī)名(míng)两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽(qià)谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额(é)，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新(xīn)能(néng)源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将(jiāng)达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数(shù)据则称，到(dào)2023年底，预(yù)计钠电池产能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年(nián)钠电池落(luò)地产(chǎn)能大幅(fú)增(zēng)加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中可以(yǐ)实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其在调研(yán)记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关(guān)系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂(jì)多(duō)年的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价(jià)格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价(jià)持(chí)续(xù)下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作用，平(píng)衡(héng)锂(lǐ)价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让钠(nà)离(lí)子的发展陷入(rù)被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展，因为(wèi)它是锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设(shè)成本接(jiē)近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳(tàn)价格下(xià)跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅下降，目(mù)前铁锂和锰酸锂等(děng)电池(chí)成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认为钠电(diàn)池还有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后(hòu)，规模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池(chí)的理论(lùn)BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳酸锂(lǐ)存(cún)在降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池的成(chéng)本(běn)优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模化完成(chéng)后，能和(hé)锂离子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸(suān)电池(chí)的(de)成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上(shàng)时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括(kuò)传(chuán)艺科(kē)技(jì)在内，诸(zhū)多(duō)入局钠(nà)电池的企业(yè)都言锂价下跌(diē)无碍(ài)钠(nà)电池(chí)商业化进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或也是(shì)必(bì)然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录(lù)中曾表示，公司(sī)钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳酸锂的(de)价格，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定(dìng)力(lì) 过往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对(duì)进军钠(nà)电领域雄心(x嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷īn)勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上(shàng)缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力(lì)，临时(shí)“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可(kě)谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的(de)FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的(de)实施(shī)地点从一(yī)厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地(dì)点变更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺(yì)科技变为全资(zī)子(zi)公(gōng)司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司(sī)终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产(chǎn)18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实(shí)施(shī)地点由江苏省高(gāo)邮市(shì)经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项(xiàng)目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后(hòu)果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效益分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初(chū)的预期(qī)相去(qù)甚远(yuǎn)。

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