自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度(dù)的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现(xiàcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式n)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式>

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未(wèi)来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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