调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年(nián)芳琪琪格蒙语什么意思烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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