核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(d染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的e)收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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