核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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