美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负(fù)黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先债9.4万美(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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