财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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