作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ong>目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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