财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。现实中真的可以把人玩坏吗g>

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(r现实中真的可以把人玩坏吗ì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(现实中真的可以把人玩坏吗wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。