作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需(xū康师傅是哪国的牌子？)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　康师傅是哪国的牌子？ alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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