财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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