财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放p>

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放rong>

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。