2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀strong>

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助(zhù)。