核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xín身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么g)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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