5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告体现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情(qíng)的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底及(jí)今年一季度，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式(shì)等(děng)问题成为市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多位投(tóu)研人士(shì)，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企(qǐ)科(kē)技引领、央企现(xiàn)代(dài)能源(yuán)等ETF也将获(huò)批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆(duī)上(shàng)报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化(huà)因素就(jiù)是积极推介(jiè)相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多主题(tí)基(jī)金的(de)申报(bào)发行(xíng)，我认为(wèi)确(què)实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有(yǒu)可能独(dú)领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几(jǐ)大(dà)主题(tí)，这样(yàng)的布局(jú)可以更好支(zhī)持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发(fā)行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金申报(bào)和发(fā)行，行情火(huǒ)热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金积极布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上市公司(sī)的投资(zī)价(jià)值凸显，该(gāi)主题的(de)基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金(jīn)行业高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资金参与央国企改革，更好发(fā)挥公募基金服务资本(běn)市场改革(gé)、服务实体经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相(xiāng)关标的和板块(kuài)带(dài)来增量资金，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望成为中特估(gū)行情的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明(míng)显，中(zhōng)特估和(hé)人(rén)工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的(de)主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点关注三大行(xíng)业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这(zhè)三大行业(yè)主要是(shì)央企(qǐ)或地方国资(zī)所在(zài)的(de)行(xíng)业，民营企(qǐ)业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身基本面在今年会有重大(dà)的向上变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈(yíng)；券商，会(huì)受益(yì)于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随(suí)着(zhe)国有(yǒu)企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入(rù)一个提(tí)质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过(guò)去5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非常基本面的，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投资思(sī)路也(yě)非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已(yǐ)开始重视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金经理(lǐ)何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年以数字经(jīng)济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的(de)品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经营管理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年(nián)体现在每(měi)一个(gè)央国(guó)企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在(zài)挖掘公司(sī)经营层面(miàn)可能发生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露(lù)出不(bù)少(shǎo)基金在(zài)行动。国金证券研(yán)究(jiū)所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露(lù)的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金(jīn)持(chí)有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏(piān)股主动型基金(jīn)的持(chí)仓中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高。上述数据显示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股的(de)市(shì)值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市(shì)值(zhí)比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了(le)“中特估(gū)”概念股，198只基(jī)金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一(yī)季度主动偏(piān)股型公募(mù)基金对港股央国企的(de)持股市值比重达到(dào)2019年以(yǐ)来的新高，港股(gǔ)央国企持股总(zǒng)市值占港股持(chí)股总创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年(nián)一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和(hé)实践之中，不(bù)少基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建国(guó)央(yāng)企股票库。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究(jiū)员过去(qù)对国央企的(de)固(gù)定思(sī)维(wéi)，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央(yāng)企愿(yuàn)意交流(liú)的契机(jī)，多花(huā)精力去进行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要(yào)求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖行业的(de)所(suǒ)有国央企(qǐ)构(gòu)建专门的股票库(kù)，并(bìng)进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括(kuò)考察其(qí)实地调研的的成果，了(le)解(jiě)国(guó)央企经营思路和财务(wù)导(dǎo)向的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入(rù)学习(xí)，对“中特估(gū)”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持(chí)续发展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征(zhēng)和中国特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估值体系，而不是简单套(tào)用(yòng)国外的传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉(shè)及到(dào)的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域(yù)，因此也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)表(biǎo)示，积极践行中国(guó)特色的估值体系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命(mìng)，投资者需要学习领(lǐng)会并针对原有的估(gū)值体系进(jìn)行(xíng)改(gǎi)造(zào)，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标也非常(cháng)重要，投(tóu)资(zī)者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能否具(jù)备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知误区，市场化认可(kě)是基(jī)本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会(huì)价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国(guó)企央企发展要符合国家战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)发(fā)向，更(gèng)需(xū)要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的基(jī)金(jīn)经理认为(wèi)，对于(yú)国央(yāng)企(qǐ)的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战(zhàn)略(lüè)价值，目前已经形(xíng)成了(le)初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价国有企业(yè创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)承担社会(huì)价值、符合国家战略(lüè)发展的(de)价(jià)值？首要任(rèn)务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的价值评(píng)价体系，改变(biàn)从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现金(jīn)流折现为主要方法(fǎ)的(de)单(dān)一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会(huì)整体价(jià)值(zhí)观念、纳入(rù)中国特(tè)色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国(guó)家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言(yán)，近年来国资委(wěi)指导国内团队对(duì)于中国特色(sè)ESG披露与(yǔ)评价体系不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的企业社(shè)会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司环(huán)境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等(děng)要素对企业稳健成(chéng)长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续(xù)增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在价值(zhí)的积极(jí)作用，这样有利于提高估(gū)值定价(jià)模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构(gòu)建等实务(wù)工作中，都(dōu)有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思维、估值(zhí)结论、估值判断上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游的(de)衡量(liàng)、全要素成本等，以及在纵(zòng)向(xiàng)和横向上的研(yán)究，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影响上，也(yě)使(shǐ)得中国特色的估值(zhí)体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是为了更好地(dì)适应(yīng)中(zhōng)国(guó)的市场和经济特点，提(tí)供更(gèng)精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认的(de)指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案