私(sī)募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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