大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(h巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间uà)工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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