财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(x印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有íng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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