财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、毁掉一个老师最好的办法珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤(pí毁掉一个老师最好的办法)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(毁掉一个老师最好的办法shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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