近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐(lè除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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