在华尔街(jiē)经济学家和央行官员争(zhēng)论美国经(jīng)济是否以及何时会陷入衰(shuāi)退之际，大型基金经(jīng)理们(men)并没有坐(zuò)等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越多的专业选股人(rén)士将资金(jīn)从(cóng)银行等对经济敏感的股票中撤出，转而投(tóu)资公(gōng)用(yòng)事业和(hé)基本消费品等在(zài)经济低迷(mí)时期被视为具有弹(dàn)性的股票。

　　美国(guó)银行汇(huì)编的数据(jù)显示，同时(shí)做多和做空的对(duì)冲基金已将反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数其周期性股票(piào)与防御性(xìng)股票的比例降至至少(shǎo)2012年以来(lái)的最低水(shuǐ)平。对于(yú)只做(zuò)多的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)来说，他们对周期性(xìng)公司(这些公司的(de)命运取决于商(shāng)业周期的起(qǐ)伏)的相对敞口接近2008年以来的最低(dī)水平。

　　这(zhè)一(yī)切都突显了主动(dòng)投资(zī)领域的悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)仍在加(jiā)剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低点(diǎn)反弹(dàn)，增加了5万亿美(měi)元(yuán)的(de)市值。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策略(lüè)师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的衰退做好了(le)准备”。

　　周期股相对防御股的(de)比(bǐ)例降至近(jìn)10年低点

　　最近(jìn)对(duì)防(fáng)御股的偏好与去(qù)年(nián)不同，当时对衰退的(de)担忧蔓延(yán)，主动(dòng)型(xíng)基(jī)金紧紧抓住周(zhōu)期(qī)股。这一立场表明，人们相信美(měi)联(lián)储有能力通过(guò)积极的(de)抗通(tōng)胀(zhàng)行(xíng)动实现软着(zhe)陆。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行(xíng)业仓(cāng)位(wèi)数据(jù)进(jìn)一(yī)步证明，专业(yè)人士持续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份(fèn)对基(jī)金(jīn)经理的最新调查中(zhōng)，现金持有量(liàng)保持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，相对于股(gǔ)票(piào)，债券比(bǐ)2009年以来的任(rèn)何(hé)时候都更受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示(shì)，在市(shì)场开始逃离时，只做多的基(jī)金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表信号配置资(zī)产的计算机驱动策略形(xíng)成了(le)鲜反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数明(míng)对(duì)比。由于股市稳(wěn)步上(shàng)涨和市场波动(dòng)性(xìng)下(xià)降，趋势追(zhuī)踪基金和(hé)波动性目标基金(jīn)等系统性资金管理(lǐ)公司近(jìn)几个月增加了股票持有量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投资者仓位模型最能(néng)说明(míng)这种分歧立场(chǎng)。德意志银行(xíng)称，量化基金继续抢购股票，而(ér)自由裁量投资者(zhě)的敞口(kǒu)已降至(zhì)一年区间的(de)底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市反弹的很大一部(bù)分归因于那些对价格不敏感的量化(huà)投资者，他们别无选择，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数只能在股价上涨(zhǎng)时买(mǎi)入(rù)股票。看空者还警告(gào)称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不可(kě)持续的。由于标普500指数几次(cì)突破(pò)4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失败告终(zhōng)，缺乏动能(néng)可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一(yī)轮的抛售(shòu)可能会(huì)促使(shǐ)量化基金改变(biàn)路线，并退出(chū)股市。

　　好于预(yù)期的经济数据和(hé)企(qǐ)业财(cái)报(bào)也提振(zhèn)股市。尽管各公司(sī)在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不(bù)足(zú)以(yǐ)让美国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道。就连美联储官员也预测今年晚些(xiē)时候会出(chū)现“温和(hé)衰退”。

　　不(bù)过(guò)，美(měi)国银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过(guò)早地为经济衰(shuāi)退做准备而采取(qǔ)防御措施(shī)，最(zuì)终可(kě)能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期性的(de)行业(yè)往往(wǎng)在(zài)衰退前的6个(gè)月内(nèi)表(biǎo)现优异。直到真正的(de)经济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大(dà)放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常会(huì)在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国(guó)经济(jì)衰退将从第(dì)三(sān)季(jì)度开始。

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