财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàn在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉g)季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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