大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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