大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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