上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实质物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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