金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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