核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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