5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添(在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmtiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提(tí)升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价(jià)其实是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过(guò)适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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