财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(c钟南山为什么被说成钟百亿hǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股相对于其(qí)他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行钟南山为什么被说成钟百亿ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的(de)估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情(qíng)结(jié)束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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